步入2015年12月份，中国经济上行压力难道一时半会无法减轻，但在供应端的减产开始有实质性的进展。从宏观层面到基本面，锌市都变得不颇悲观，锌价的暴跌也开始看清到锌企的拒绝接受底线，不过这也更加合乎锌价探底的条件。12月份期锌(12650, 120.00, 0.96%)或将在前期低点附近波动构成底部，并趁机找寻向下突破的机会。

一、11月沪伦锌市场走势总结11月份中上旬LME锌呈现出持续下降的态势，主要原因在于中国市场需求低迷令其市场极为乐观。不过在下旬经常出现冶金企业牵头减产、中国收储基本金属不足生产能力传言，甚至是监管当局调查蓄意做空的传言之后，期锌经常出现大幅度声浪。然而声浪的程度并不大，因基本面仍未经常出现实质性的提高。

截至11月27日，沪锌主力合约报12960元/吨，月度暴跌5.61%;截至11月27日，LME锌3月电子盘报1553美元/吨，月度重创9.23%;沪锌主力与伦锌的比值为8.35，再次返回历史高位区域，而上月底该数值仅有为8.02。现货方面，11月份上海金属网0#锌现货升水再行升至后叛，整体水平较10月份有所下降。

累计11月27日0#锌现货升水150元/吨，而10月底升水70元/吨。11月份升水较10月份经常出现声浪，指出现货市场对于期货市场的大幅度下跌体现功能障碍，一定程度上也体现现货市场对于当前下跌的行情并不接纳。二、基本面分析(一)国内锌精矿供应2015年10月全国锌矿供应不改为下降态势，更加有加快减产的迹象。

根据国家统计局的数据表明，10月份全国锌矿产量为38.82吨，环比回升了11.43%，同比减幅超过15.22%，倒数2个月创下年内仅次于减幅;前10个月总计产量为398.91吨，同比减产9.21%，减幅倒数2个月不断扩大。铅锌矿山的处境依然不欠佳。市场需求末端十分不理想，再行再加新的《环境保护法》的影响，矿山生产量收窄在情理之中。

根据国家统计局的数据，前9月全年国内铅锌矿采选主营业务收益总计8438837.5亿元，总计同比增加6.37%;同期总计利润为697919.4亿元，同比下降16.33%，为近5个月的仅次于减幅。据报导，当前价位下国内锌矿山亏损比例为42%左右，相当严重压制了矿山的生产量积极性，料将导致国内锌矿产量的持续下降。(二)国内提炼锌生产量国内提炼锌产量的趋势跟过去几个月完全没区别，仅次于的特点是同比跃进，但增长速度下降。

根据国家统计局数据，2015年10月提炼锌产量52.89万吨，同比快速增长0.85%，同比增长速度为三个月低于;前10月提炼锌总计产量515.41万吨，较去年同期快速增长8%，增长速度较上个月还要收窄1个百分点，倒数8个月增长速度上升。不过据亚洲金属网统计资料，10月份中国锌冶炼厂开工率反而微涨到78.27%，9月份的开工率是77.87%，同期锌冶炼厂库存环比大幅提高43.8%。从上海有色网的数据看，开工率在10月份则有小幅的上升。根据上海有色网统计资料，10月主要锌冶炼厂开工率微降到82.9%。

整体来看，10月份大型锌冶炼厂的动工情况维持比较稳定，产量的下降缘于一些小型冶炼厂的减产。尽管锌冶金企业之后维持高产，但随着锌价大幅度下跌，企业生产经营愈发艰难。

鉴于此，11月20日中国主要锌冶金商公布倡议书，计划增加2016年炼锌产量50万吨，减产规模相似国内炼锌年产量的10%。此举或将促成国内明年提炼锌产量经常出现大幅度上升，今年11月和12月份料将保持保守快速增长的态势。

(三)初级消费领域镀锌钢板和镀锌钢管是提炼锌最重要的初级消费领域，钢铁行业的情况在一定程度上间接体现提炼锌的市场需求。从中物联钢铁物流专业委员会调查、公布的钢铁行业PMI指数来看，10月份为42.2%，较上月回升1.5个百分点，该指数两连降，并倒数18个月维持在50%的荣枯线以下。从各分项指数来看，新的订单指数转身向上，新的出口订单指数跌到至近9个月以来的低点，购置价格指数跌到至今年4月份以来的低于，表明行业市场需求持续下滑，成本上行速度减缓。

但本月生产指数之后回升、产成品库存指数四连降至2013年9月份以来的低于，后期钢市供应压力未来将会经常出现减轻。综合来看，在市场需求持续不振以及资金瓶颈局面难改的背景下，当前国内钢市形势日趋不利，后期走势仍更为艰苦。锌合金方面，根据亚洲金属网对国内20家合金钢锌合金工厂统计资料，10月合金钢锌合金企业动工小叛2个百分点，10月镀锌企业开工率则扰减至86.57%。

由于市场需求之后维持低迷，合金钢锌合金和镀锌企业的开工率皆有所下降，后市步入11月份后预计前景无以有过于显著好转。(四)终端消费领域车市方面即9月份转好之后，在10月份再次展现出出有恶化迹象。根据中国汽车工业协会发布的数据，10月汽车经销分别已完成218.87万辆和222.16万辆，比上月分别快速增长15.5%和9.7%;与上年同期相比产销量分别快速增长7.1%和11.8%。

1-10月，汽车经销分别已完成1928.03万辆和1927.81万辆，产量略高于上年同期，销量比上年同期快速增长1.5%。10月我国汽车产销量比上月呈现出较小快速增长，与上年同期相比，产销量皆经常出现显著回落，其中销量快速增长更加显著。其中仅次于的亮点毫无疑问是新能源汽车的快速增长。

数据表明，10月新能源汽车生产36494辆，销售34316辆，同比分别快速增长4.2倍和5.0倍。其中显电动汽车经销分别已完成27639辆和26193辆，同比分别快速增长6.5倍和9.2倍;挂电式混合动力汽车经销分别已完成8855辆和8123辆，同比分别快速增长1.7倍和1.6倍。9到10月份国内车市的转好一方面是季节性因素，另一方面则是政策反对的影响。

9月底以来针对车市方面的政策不少，一是关于新能源汽车的系列性刺激政策对于拓展新能源汽车市场十分不利，二是小排量车购置税减为政策夹住了传统汽车销量。随着“金九银十”销售旺季的过去，11月车市之后维持较慢转好的压力较为大，不过在政策托底的影响下，预计全年经销同比增长速度将维持在1-2%的水平，这对于锌市市场需求来说是一个不好不坏的消息。11月份中旬习近平主席主持人开会中央财经领导小组第十一次会议，在这次会议上，对于房地产，习近平有18个字表态，“要消弭房地产库存，增进房地产业持续发展。

”自10 月23 日以来，国家主席习近平和国务院总理李克强也多次在有所不同场合谈及房地产，并侧重提及“去库存”的信号。库存低企是目前国内楼市面对的最重要问题。国家统计局发布的今年1-10月房地产数据表明，截至10月底，全国商品房待售面积68632万平方米，比9月末减少2122万平方米，其中，住宅待售面积减少1180万平方米，缔造历史新纪录。房地产库存持续高位，直接影响到房地产投资数据。

国家统计局数据表明，1-10月，全国房地产开发投资78801亿元，同比名义快速增长2.0%，增速比1-9月份回升0.6个百分点至2%，创历史新高。这一增长速度增长速度早已倒数21个月下降，在习近平第一次就楼市表态的2013年，它还基本维持在20%左右的速度。与此同时，1-10月份，全国房屋新开工面积上升13.9%，房企土地购买面积同比上升33.8%，降幅与1-9月份持平;土地成交价款5794亿元，上升25.2%，降幅收窄2.3个百分点。低库存、较低投资格局下，房地产正在从过去中国经济的引擎改变为快速增长拖垮。

鉴于房地产行业对于国内经济平稳的重要性，预计未来几个季度内中国政府将之后实施房地产行业反对政策来性刺激快速增长并遏止房地产投资上升的势头。从对锌市市场需求影响的角度来看，短期仍是偏向利空，中长期还须要拭目以待。

(五)全球供需平衡从近期发布的国际铅锌研究小组(ILZSG)研究报告可以看见，全球锌市供需状况仍然不悲观。国际铅锌研究小组(ILZSG)公布的报告显出，前9个月锌产量1050.14万吨，同比增加5.64%;同期锌消费量为1031.51万吨，同比扰减0.57%;总计供应不足18.63万吨。

从9月份单月的情况看，9月供应不足量为119.14万吨，同期消费量为116.91万吨，单月不足2.23万吨，为2月份以来的仅次于单月供应不足。而从另一家统计资料机构-世界金属统计局(WBMS)发布的报告看，9月全球锌产量为118.54万吨，市场需求为116.22万吨，单月供应不足2.32万吨，1-9月全球锌市供应不足超过13.7万吨。

全球供需不足的情况在9月份变得尤其引人注目，这要原因还在于市场需求快速增长较慢。未来的看点在于全球锌矿减产的影响，预计必须到2016年上半年才能显出，2015年全年锌市将维持供应不足的态势。(六)全球库存分析11月份两市库存再次双双下降。

截至2015年11月27日，上期所锌库存报168936吨，较上个月增加6191吨(3.54%)。LME库存方面，截至11月27日，LME提炼锌库存报545375吨，较上个月月底增加26.75吨(4.56%)。

11月份LME库存倒数2个月回升，指出锌价的倒数走低早已影响到供应末端，惜售情况有所激化。不过从近几个月的情况来看，两市库存依然正处于年内的比较高位，体现了基本面没显著的提高。

11月对于基本金属来说是十分困难的一个月，伦锌一度刷新了2009年下半年以来的新高。宏观层面，作为仅次于的锌消费国，中国经济持续低迷，令其锌市几无提高的余地。基本面上，市场需求层面没任何提高，供应末端虽然感受到部分企业减产市府的意愿，但实际效果十分受限。

步入2015年12月份，中国经济上行压力难道一时半会无法减轻，但在供应端的减产开始有实质性的进展。11月底中国主要锌冶金商公布倡议书，计划增加2016年炼锌产量50万吨。另外，随着温度更进一步上升，国内矿山生产及运输都会受到影响，往年此时往往能不利于供需状况的提高。

整体上来看，从宏观层面到基本面，锌市都变得不颇悲观，锌价的暴跌也开始看清到锌企的拒绝接受底线，不过这也更加合乎锌价探底的条件。12月份期锌或将在前期低点附近波动构成底部，并趁机找寻向下突破的机会。操作者上建议沪锌1601合约在12300-12500元/吨附近可以插手抄底多单，暴跌12000元/吨则考虑到离场。

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